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一：招商先锋基金估值

我认为招商银行的估值和同行业相比已经偏高；2019年的行情主要是外资主导，随着MSCI, 标普道琼斯A股，富时罗素等被动资金买入告一段落；以招商银行，中国平安，贵州茅台为代表的核心优质大盘股票2020年将集体面临回调；招商银行估值会回到行业平均水平。

下面我们来分析下招商银行的情况：

招商银行基本情况

招商银行在1987年成立于深圳蛇口，为招商局集团下属公司，是中国境内第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行；
招商银行总行设在深圳市福田区，2002年4月9日，招商银行A股在上海证券交易所挂牌上市。
2006年9月8日，招商银行开始在香港公开招股，发行约22亿股H股，集资200亿港元，并在9月22日于港交所上市。
招商银行境内外分支机构逾1800家，在中国大陆的130余个城市设立了服务网点，拥有5家境外分行和3家境外代表处，员工7万余人。
招商银行在境内全资拥有招银金融租赁有限公司，控股招商基金管理有限公司，持有招商信诺人寿保险有限公司50%股权、招联消费金融公司50%股权;
招商银行在香港全资控股永隆银行有限公司和招银国际金融控股有限公司。

招商银行总市值排名

下图为招商银行总市值排名情况：

招商银行现在市值仅次于中国石油，总市值将近1万亿。排名两市第八位。在此排名中也可看到招商银行与同为深圳的企业中国平安表现同样优秀，内在原因也基本相似。

招商银行行业排名

在同行业里相比，招商银行市值超过交通银行和刚上市的邮储银行排在所有银行的第五位。

下图为银行行业市值排名情况：

招商银行总市值9936亿元，与排名第四的中国银行只差1000亿市值，也就是只差10%的市值。

光以市值来看，招商银行已经进入银行第一阵营，基本上可以与五大行相提并论。

招商银行股票走势情况

我们再来看下招商银行的股票走势情况；因2016-2019年有大批银行股上市，导致银行股票走势失真，我们暂且用招商银行和上证50趋势进行比较。

下图为招商银行月K线图：

下图为上证50月K走势图：

从招商银行与上证50的对比来看，自从2014年牛市启动以来，一路向上，走了将近5年的独立行情，基本没受大盘影响，远远跑过上证50指数。是五年熊市中涨势最好的标的之一。

特别是最近一年外资对中国的优质资产抢购，招商银行是外资购买的主要目标，至2020年1月3日，外资通过港股通买入招商银行的股票以达4.99%，资金流入将近400多亿，这也是推升招商银行走出大牛行情的主要原因。

招商银行营业及净利润情况

我们看下招商银行的营业收入及净利润情况。

下图为招商银行营业收入及净利润：

至2019年第三季度，招商银行营业收入2077亿，净利润778亿元；收入比较可观。

下图为招商银行营业及净利润图示：

以招商银行的市值来说可以排进第一阵营，但营业收入，净利润和工商银行，建设银行，农业银行，中国银行相比又一定差距；如果以排名第四的中国银行比较；招商银行市值比中国银行少了1000亿，营业额确比中国银行少了2000亿，净利润只有中国银行的三分之一左右。

从这一点上能感觉到招商银行的估值比工商银行，建设银行，农业银行，中国银行要高出了很多。

招商银行市盈率，市净率下图为招商银行市盈率，市净率与整个银行业比较：

招商银行市盈率9.65倍，高于平均值7.73倍，招商银行属于大市值银行，按正常推理，它的市盈率应该远远低于行业平均数值，远远低于其他小市值银行，排在银行头部。而招商银行的市盈率在所有36家上市企业中排名26位，可见估值偏高。

招商银行市净率1.77倍更是远远高于行业平均1.01倍；我们看到排名前十的银行市盈率除了平安银行市（盈率1.24倍)和刚上市的邮储银行(市盈率1.04倍)之外，其他全部是破净股；而招商银行的市盈率基本上是其他8家银行的两倍。

从这两点上，我们也认为招商银行的估值比其他银行要高出了很多。

招商银行A/H股价比较我们再看下招商银行的股本结构，招商银行在香港上市有18.20%的股本上市，A股有81.80%上市，经过换算比较，H股和A股股价基本持平，没有益价现象；

招商银行H股和A股一样走出了大牛市行情。

港股的走势和A股的走势相辅相成，招商银行两岸受到集体追捧。

结论

招商银行是中国最优质的核心资产之一，是外资买入的主要标的，光2019年就有110亿的资金买入招商银行，这也是推动招商银行股价上涨的主要动力；

A股五年熊市基本结束，不管是最初的抱团取暖还是现在的外资抢购；招商银行股价已经是身居高位，已经失去上涨的优势，所以调整也不可避免；所以从2019年底和2020年初的贵州茅台走势已经代表了招商银行的走势；上证50指数，面临集体调整，而更多的资金会流入底部的优质科技股。

二：招商先锋基金净值查询天天网

金融界基金02月19日讯招商先锋证券投资基金（简称：招商先锋混合，代码217005）02月18日净值上涨3.04%，引起投资者

招商先锋混合基金成立以来收益286.03%，今年以来收益15.08%，近一月收益9.77%，近一年收益-8.63%，近三年收益13.84%。

招商先锋混合基金成立以来分红7次，累计分红金额31.09亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为付斌，自2015年01月14日管理该基金，任职期内收益30.57%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有长春高新（持仓比例4.89%）、今世缘（持仓比例4.87%）、中国建筑（持仓比例4.00%）、顺鑫农业（持仓比例3.68%）、通威股份（持仓比例3.52%）、牧原股份（持仓比例3.14%）、中兴通讯（持仓比例2.93%）、阳光电源（持仓比例2.74%）、正邦科技（持仓比例2.33%）、中国中车（持仓比例2.32%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

报告期内国内实体经济的下行压力进一步加大。工业增加值同比增速从7月份7%进一步下滑至11月份5.4%，PPI自7月份4.6%降至11月份2.7%；11月制造业PMI继续回落0.2个百分点至50%荣枯线，触及2016年年中以来的新低，12月PMI更是报49.4大幅回落至荣枯线水平以下。与此同时，房地产的一二级市场均出现走弱迹象，地产销售增速继续缓慢下行，11月统计局口径的地产销售额累计增速较上月再度下降0.4个百分点；同时近期土地流拍率有所上行，房企拿地面积较往年明显下行。正是因为经济下行压力增大，我国的逆周期调节政策将在2018年已有所边际宽松的基础之上进一步打开空间。央行在四季度继续降准，虽然有长时间暂停公开市场操作及个别时间采取正回购的操作，但资金价格整体维持在合理水平。受制于汇率不能出现大幅贬值，短端利率下行的空间始终无法打开。之前担心的货币无法向信用有效传导这个问题在四季度似乎有所好转，虽然从全口径社会融资规模增速来看，持续创出新低，但是信托贷款有企稳的迹象且企业债融资规模在四季度爆发。目前来看，市场的风险偏好在慢慢回升，低评级信用市场依然成交清淡但有望在未来回暖。市场回顾：2018年四季度，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别下跌11.6%、13.8%、18.2%、11.4%。债券方面，四季度受国内基本面明显下行、贸易战冲突的升级以及股市大跌带来的风险偏好的下降，长端利率债出现大幅下行，带动中高等级信用债收益率也明显走低。短端市场更多受制于稳定的资金利率，下行的空间有限。基金操作回顾：2018年四季度，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。主要的行业配置方向是依循景气筛选出来的光伏、养殖和白酒等板块。

报告期内基金的业绩表现

报告期内，本基金份额净值增长率为-8.19%，同期业绩基准增长率为-6.55%。