000363(000363基金历史净值)
上周市场回顾（2017.11.20-11.24）
市场回顾
上周上证指数收于3353.82点，下跌0.86%；深证综指收于1922.72点，下跌1.62%；沪深300指数收于4104.20点，下跌0.40%；两市股票累计成交2.61亿元，日均成交量较上周下跌1.74%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次为银行、有色金属、煤炭，表现最差的依次是食品饮料、电子元器件、医药；过去4周涨幅最大的依次是非银行金融、银行、家电，表现最差的依次是轻工制造、纺织服装、商贸零售。
国泰旗下产品业绩回顾
主动权益类基金方面，彭凌志管理的国泰互联网+（001542）今年以来、最近1年收益分别为57.82%、51.91%，分别位居同类标准股票型基金第1名和第2名（1/195、2/192），申坤管理的国泰金鑫（519606）今年以来、最近1年收益分别为47.68%、46.71%，分别位居同类标准股票型基金第5名和第4名（5/195、4/192），邓时锋与饶玉涵共同管理的国泰央企改革（001626）最近1年收益28.99%，排名同类标准股票型基金前15%（22/192）；申坤管理的国泰成长优选（020026）最近1年收益47.08%，位居同类偏股混合基金第2名（2/502），杨飞管理的国泰估值优势（160212）、国泰中小盘（160211）最近3年业绩分别在441只偏股混合型基金中排名第1、第2；彭凌志管理的国泰新经济（000742）今年以来、最近1年收益分别为49.85%、47.57%，均位居同类灵活置型基金第7名（7/1372、7/1231），周伟锋管理的国泰价值经典（160215）和国泰金鹰增长（020001）今年以来收益均在1372只灵活配置型基金中排名前10%，程洲管理的国泰聚信价值优势A（000362）和国泰聚信价值优势C（000363）最近3年业绩均居同类214只灵活配置型基金前10%。
指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级（160222）今年以来收益、最近一年收益分别为47.66%、45.88%，分别位居同类被动指数型基金第6名和第3名（6/435，3/424）；国泰上证180金融ETF（510230）及其联接基金（020021）今年以来收益分别为28.77%、27.07%，均位居同类435只被动指数型基金前20%；国泰沪深300（020011）今年以来收益为24.67%，在435只被动指数型基金中排名前25%。
固定收益类基金方面，最近一年国泰信用互利分级债券（160217）的业绩在167只一级债基中排名前35%，最近一年国泰双利债券（A类020019）在395只二级债基中位列同类前15%。
QDII基金方面，最近3年国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）的业绩在54只QDII股票型基金中排名第1。
数据来源：Wind；数据截至：2017-11-17；
基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
未来A股市场展望
上周市场出现调整，尤其是前期上涨的消费白马股跌幅明显。我们在前期周报观点中提到，年底前需要警惕消费白马股在交易层面因为提前抛售而股价下跌的风险，主要因为四季度消费白马股重回抱团是市场波动率预期下降、估值切换后优势明显、业绩增速平稳的结果。从上周开始市场波动率上行，债券市场大跌亦是本次白马股调整的导火索。一方面，前期白马股形成的“囚徒困境”将导致出现较大幅度的调整，并且该调整和基本面无关。另一方面，如果市场认为核心矛盾转向利率的上行，那么我们认为后续利率水平预计仍然高位震荡。在地产投资带动的经济下行中，利率并未出现相应的下行，主要原因在于银行负债端。其一，央行稳健中性的货币政策基调下，银行超储率持续处于低位，配债力量较弱。其二，金融监管下，银行负债端的同业业务、理财业务仍将继续调整，负债端的不稳定将使得银行配债力量的减弱。其三，目前经济下滑幅度仍然较慢，从社融减去M2增速来看，实体经济融资需求仍强于货币供给的增速，银行配债动机不强。因此，利率无法下行的核心问题在于银行的负债端，在银行配置盘入场前，交易盘的拥挤只会导致交易层面的风险。在行业方面，我们短期相对看好前期涨幅小、估值较低的银行、建筑、地产等板块，看好白马股的中长期投资价值，经过调整后或可以择机买入。
未来债券市场展望
上周央行通过公开市场操作累计净投放1500亿元，流动性有所收紧，带动短期资金利率上行。债券市场情绪仍然较为悲观，收益率继续调整，10年国债上行2.6BP至3.95,10年国开上行10BP至4.82。随着12月临近，目前资金面并未超出季节性，央行操作依然显示出维稳的意图，后期随着12月财政存款的投放，资金面应该可以正常度过。当然，在超储率偏低+银行年底MPA考核等压力下，资金面大概率是紧平衡的状态。短期内国内市场对年末资金面、监管以及美联储加息等因素的担忧尚未完全明朗化，债市情绪难大幅好转，预计收益率维持高位震荡，但继续上行空间不大。长远来看，收益率大幅上行会逐渐传到至实体，后期融资需求回落会进一步对实体造成压力。除此之外，债市的收益率不断走高会逐渐吸引银行、保险的配置资金陆续入场，债市或重新迎来投资机会。
未来海外市场展望
上周除A股以外全球主要股市大多上扬，油价继续暴涨，黄金回落，美元小幅走弱：权益市场方面，上周美股纳指大涨1.6%，受益于感恩节“黑色星期五”的来临，线上零售强劲，带动美股线上零售巨头亚马逊大涨4.3%。欧日股市在美股的带动下也小幅走强。新兴市场方面，港股上周大涨2.3%，其中TMT和消费板块依然领涨，中兴通讯等5G概念股、东航南航等航空概念股上周涨幅均超过10%。大宗商品方面，上周金价小幅回调，因市场避险情绪有所消退。WTI油价暴涨近4%，因有消息称，俄罗斯和OPEC已就减产协议延长至2018年底达成初步一致。外汇市场方面，上周美元指数继续下挫1%至92.7，因多位联储官员在11月会议纪要中流露出对低通胀的担忧。欧元兑美元大涨1.2%，在岸、离岸人民币分别升值到6.60、6.58关口。债券市场方面，上周美债2年期、10年期国债收益率分别上行2bp、下行1bp。
上周全球市场大事件包括德国政局出现变数、欧央行对结束QE时间存在分歧、耶伦有意向全退等：自默克尔与自民党、绿党组阁失败后，上周默克尔表示，不排除重新大选的可能。但重新选举并不能避免政党分割、组阁失败局面的再现，对默克尔而言不利。德国政治风险有所升温，但上周德国DAX股指和欧元仍表现强劲，可见市场仍没有充分price in这个风险因子。上周四欧央行公布的议息会议纪要显示，除少数官员倾向于明确QE终止时间外，大多数官员仍担心潜在的紧缩问题。上周德拉吉亦表示欧洲通胀仍低迷，量宽有延续必要。上周耶伦表示，明年鲍威尔就任联储主席后她将全身而退，远早于她截止2024年的理事任期。这意味着，明年原有的联储理事仅剩鲍威尔和布雷纳德，特朗普的影响力或将再上台阶。
上周发布的海外重要经济数据包括美国和欧洲的11月PMI初值：美国11月Markit制造业和服务业PMI都略逊预期。其中制造业PMI初值54.7，为近3个月新低。服务业PMI 54.7，也略低于预期的55.3。数据公布后，美元短线小幅下跌。欧元区11月制造业PMI大超预期并创17年高位，服务业PMI也创近6个月高位。该数据进一步印证了欧元区经济的稳步复苏，市场预计欧元区4季度GDP或达到0.8%的环比。
展望本周，将有一系列市场大事件和重要数据值得关注：市场大事件：OPEC原油减产会议（11/30）、耶伦国会证词（11/29）、参议院税改法案投票（12/1）、鲍威尔任职联储主席的参议院听证会（11/28）等。重要经济数据：美国10月核心PCE通胀（11/30）、中国11月PMI（11/30）、欧元区和美国11月PMI终值（12/1）等。
未来黄金市场展望
截至上周五（11月24日），国际现货黄金报收1287.30美元/盎司，当周累计下跌6.74美元/盎司，跌幅为0.52%，最高上冲至1294.77美元/盎司，最低下探至1273.90美元/盎司。国际现货黄金本周维持震荡，金价三日下跌，两日上涨；下半周恰逢感恩节，交易清淡。
上周公布的美国数据继续显示强劲，美国10月成屋销售总数高于预期；美国至11月18日当周初请失业金人数为23.9万人，低于前值和预期，已经连续142周低于30万关口；美国11月Markit制造业和非制造业PMI值均低于前值和预期。但数据对金价的影响不大，本周金价主要受到美联储10月份纪要发布的影响。
基于中国PPI向欧美商品型通胀传导的时滞、原油价格企稳以及欧美经济仍处复苏阶段等因素，预计2018年欧美CPI口径通胀有望显著上升。而目前，根据联储官员的表态，对2018年美国经济形势以及通胀前景的预期（美联储通胀目标是核心PCE为2%，但核心PCE与核心CPI趋势基本一致），市场普遍认为2018年美联储或将加息3次，因此2018年10年期美债收益率大概率也上行40-60BP。反观通胀水平，当期10月美国核心CPI同比2.0%，若明年升至3.0%，则2018年美国实际利率水平仍保持低位，且很可能进一步回落，那么这将对金价产生明显的利好。另外，随着全球贸易回暖，将会带动美国逆差结构上相对扩张，引起美元汇率存在相对贬值的压力，在各国通胀水平往往同向变动的情况下，美国实际利率也会相对走低，为未来金价积聚上行的动能。
下周随着感恩节假期结束，包括住房销售数据、第三季度GDP，以及10月份的个人消费支出（PCE）物价指数等经济数据将出炉。市场预计，美国10月核心PCE物价指数年率上升1.4%，升幅高于上月的1.3%，核心通胀走强的迹象将提升外界对明年美联储多次加息的预期。此外，美联储主席耶伦将于周三在国会联合经济委员会就美国经济状况作证，预计市场将会高度关注。
一周要闻回顾
人民日报整版论述：走好新时代的新型工业化之路
11月26日出版的人民日报，用了一个完整的版面三篇文章重点阐述了“新型工业化”的议题。专题为“走好新时代的新型工业化之路”。
其中值得关注的要点包括：
1、关于工业化时点：
工业化基本实现是今后3年的一项关键任务。2015年，中国总体上进入工业化后期。即使考虑到经济增速可能下降的因素，到2020年中国也将“基本实现工业化”，2030年前后“全面实现工业化”。
2、目前工业化面临的问题：
一是区域发展不平衡。2015年，上海、北京、天津已经步入后工业化阶段，其他大部分东部省份处于工业化后期，而大部分中西部省份基本还处于工业化中期。
二是产业结构不平衡，创新能力和高端产业发展不充分。一方面，钢铁、石化、建材等行业的低水平产能过剩问题突出；另一方面，高端产业发展不够，关键装备、核心零部件和基础软件等依赖进口和外资企业的现象较为严重。
三是实体经济与虚拟经济发展不平衡，高质量实体经济供给不充分。近几年，实体经济在国民经济中的占比有所降低，经济呈现一定“脱实向虚”倾向。
四是工业化速度与资源环境承载力不平衡，绿色经济发展不充分。
3、新型工业化的重点：
加快突破若干重要战略性行业的重大关键共性技术、核心零部件生产，减少对外部的依赖，增强系统集成能力、基础配套能力和标准制定能力。
国资委加强央企PPP风控：明股实债、劣后投资被禁
近日国务院国有资产监督管理委员会正式印发了《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》。《通知》从强化集团管控、严格准入条件、严格规模控制、优化合作安排、规范会计核算、严肃责任追究六方面来防范央企参与PPP的经营风险。其中，国资委对央企做PPP业务进行规模控制最受市场关注。《通知》要求，各中央企业对PPP业务实行总量管控，从严设定PPP业务规模上限防止过度推高杠杆水平。为此，《通知》给出了三条具体要求。
一是纳入中央企业债务风险管控范围的企业集团，累计对PPP项目的净投资(直接或间接投入的股权和债权资金、由企业提供担保或增信的其他资金之和，减去企业通过分红、转让等收回的资金)原则上不得超过上一年度集团合并净资产的50%，不得因开展PPP业务推高资产负债率。
二是集团要做好内部风险隔离，明确相关子企业PPP业务规模上限;资产负债率高于85%或近2年连续亏损的子企业不得单独投资PPP项目。
三是集团应加强对非投资金融类子企业的管控，严格执行国家有关监管政策，不得参与仅为项目提供融资、不参与建设或运营的项目。
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